一股令人战栗的寒流已经在悄悄地逼近一直在努力的爱多人了。
陈天南〃击杀〃胡志标
1999 年1 月，全国各地的爱多经销大户和各传媒的知名财经记者都接到了一份发自广东中山
的喜帖。发喜帖的是两位老人，他们真诚地邀请大家前去参加他们的儿子胡志标与媳妇林莹的婚礼。
这是一份设计得十分精巧的喜帖，内纸用红丝带细致地扎着，封面是鸳鸯戏水的剪纸，里面还细心
地包了一张旧版贰圆人民币，讨一个〃两人圆满〃的彩头。
那是一场轰动的婚礼：138 万响鞭炮，18 辆车牌号码连在一起的白色奔驰花车，1000 多位身
份显赫的贵宾。胡志标和他的秘书、总裁助理林莹相亲相爱地依偎在一起。
两个月后，爱多危机总爆发。
这—突发事件的直接导火线是4 月7 日发表在《羊城晚报》报眼的一则〃律师声明〃。发难者，
竟是当年出资2000 元与胡志标各占爱多45％股份（另外的10％股份为爱多任务厂所在地的东升镇
益隆村所有），却始终没有参与爱多任何经营行为的儿时玩伴陈天南。
一种流传甚广的说法是这样的：从1998 年下半年开始，由于征讨新科和主盟SVCD 与CVD
之争，爱多的流动资金出现困难，到四季度旺季到来之际，竟无钱购买原材料。于是，胡志标向各
地经销大户紧急筹调保证金，得8000 万元，可是不知什么原因，他又把这笔巨资拿去还前债。到
他筹办婚礼之时，数百家经销商和原材料供应商已经齐聚中山上门讨债了，有的供应商甚至挂出了
〃爱多一直在努力赖债，我们一直在努力追债〃的标语。原本为业界啧啧赞叹的爱多经销模式终于释
放出它负面的毒素。为了解燃眉之急，胡志标开始与中山当地的一家企业集团频繁接触，据称最后
达成协议，该集团出资500 万元租用爱多品牌10 年，同时以资金、技术和管理要素注入爱多公司。
这项秘密协议最终激化了胡志标与陈天南的矛盾。在过去的几年中，陈天南一直没有插手爱多
任何经营事务，外界甚至不知有这么一个大股东存在。爱多的所有人事任命、财务管理和日常经营
都由胡志标全权负责，陈天南基本不插手。随着爱多事业的蒸蒸日上，两位大股东之间的隔阂便日
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渐生成，胡志标的心态失衡是可以想见的，而陈天南则戏称自己是〃隔着玻璃看别人跳舞〃。1998
年，向来以〃不按牌理出牌，，自诩的胡志标做出了几个让陈天南难以忍受的举措。首先是由内当家
林莹全面掌管爱多财务，对陈天南进行消息封锁；然后在视频设备、音响等多家子公司的股权设臵
上完全撇开陈天南，对外宣称搞〃产权改革〃。这在陈天南看来则大有转移资产另起炉灶的嫌疑。就
是在爱多与别的企业洽谈品牌出租这样的关乎企业命运的大事上，胡志标也与陈天南毫无商量，以
致后者一得知这一惊人消息，便立即作出了最强烈的反应。在4 月7 日的〃律师声明〃中，陈天南声
称爱多新办的所有子公司均未经董事会授权和批准，其所有经营行为和债务债权均与〃广东爱多电
器有限公司〃无关。
〃律师声明〃无疑是在中国企业界上空发射了一颗醒目的信号弹：爱多出事了。那些已经被爱多
拖欠货款搞得心神不宁的经销商和供应商们像发了疯一样地奔往中山，各地传媒更是嗅到了猎物的
血腥。秦池之后的新标王到底能走多远本来就是一个有悬念的新闻话题，早在3 月1 日爱多因淡季
原因停播中央电视台的广告已经让大家兴致勃勃地猜测了好一会儿，这份〃律师声明〃一出，无疑是
自己送上门来的新闻大餐。
胡志标一向以爱多创始人和当家人自居，事实上以他对爱多的贡献之大确实也不应作第二人
想，可是放到资本结构上来考虑却不是这么回事了，他只占爱多45％的股份，当陈天南与益隆村
联合起来的时候，他除了愤怒外便别无良策。艰苦谈判20 天，胡志标被迫让出董事长和总经理的
位子，新标王在加冕1 年多之后便黯然退位。
此时的爱多已经成了讨债人和新闻记者的天下。几乎是在一夜之间，数十名记者把爱多从屋顶
到楼底翻了一个遍，各种探讨〃爱多悲剧〃的文章频频出现。一向以传媒策划自豪的胡志标万万没有
料到，就是那些昨天还站在他面前高唱赞歌的人们，现在又是第一批朝他丢石子的人。那几天他最
怕看报纸，他突然发现，爱多以数亿元血汗钱堆起来的〃品牌丰碑〃居然是用沙子做的，让人一脚就
能踹塌了。那些原本被捂在抽屉里的官司也纷纷冒出了水面，一些讨债企业所在的地方法院纷纷赶
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在此起彼伏的爆炸声中最为彷徨的，是那些追随胡志标多年东征西讨的战将们。由于对财务状
况的不了解，他们搞不清公司到底发生了什么事，炸弹埋在哪里，又被谁引爆了，还会不会有新的
爆炸，爱多和他们自己还有没有明天。这群以〃中国第一代职业经理人〃自诩的青年精英似乎没有与
〃主公〃签过生死盟约，很快，营销副总经理走了，电器销售部部长走了，售后服务部部长走了，整
合营销传播总监、策划部部长、音响设备市场部经理也走了，曾经让同业闻之肃然的爱多青年精英
团队转眼间烟消云散。
这其后还曾经出现过一个戏剧性的反复。
5 月6 日，在被拉下总经理宝座20 多天后，胡志标在部分商家的拥戴下成功〃复辟〃，陈天南
答应以5000 万元的价格出让股份，胡志标再次主掌爱多。当日，82 家经销商联合发表声明，表示
给予爱多〃全力的支持和帮助〃。
可是所谓的〃全力''也仅仅是生怕钱讨不回来的人们一起举手喊的一声口号而已。此时的爱多实
在到了山穷水尽的地步，就连这份原定在《羊城晚报》上发表的救命声明也因付不出广告费而最终
作罢。胡志标重新上任的第四天，200 多名已经几个月没有领到工资的爱多员工围堵厂门，造成国
道交通瘫痪。同月，中山市政府对爱多公司的初步调查审计结果公布，爱多现有固定资产8000 万
元，库存物料近2 亿元，负债4。15 亿元，不计无形资产，公司资不抵债达1。35 亿元。6 月，胡志
标和陈天南被数百名爱多员工〃软禁〃两天两夜，直到胡志标带回200 万元现金发放了部分工资才得
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以脱身。7 月，爱多与一家最大的债权企业谈判失败。8 月，爱多最后一位副总经理出走。12 月，
中山市中级人民法院依法受理东莞宏强电子公司等申请债务人广东爱多破产还债一案，广东爱多进
入破产程序。
就这样，命运再一次以突兀而冷酷的方式给成长中的中国民营企业以致命一击。胡志标在如此
短的时间里，便相继失去了大股东、供应商、经销商、部属爱将、数千员工和传媒机构的信任。离
开了这些，胡志标和爱多还剩下些什么？
检讨爱多财务模式
爱多的迅速覆灭出乎所有人的意料。而它也可能是所有战败企业中最为令人埦惜的一家。
观察近10 年来中国民营企业的诸多败局，我们可以发现，其主要有两种形态：一是慢性失血
型，如太阳神等；一是突发崩盘型，如巨人、三株等。然而，一个共同的特征是，这些企业的失败
都是由经营决策上的困顿、巨额投资失误、市场信誉危机爆发等原因而诱发的，最终反映出来的是
主打产品的滞销。唯一例外的，是爱多：
——爱多的现场和技术管理是一流的。胡志标以150 万元年薪挖来的香港人李福光是康佳彩电
的前任副总经理。他把爱多的生产管理得井井有条，还获得了VCD 行业的第一个IS09000 认证。
一直到破产，爱多VCD 的臼量几乎没有出过什么大的纰漏。
——爱多的品牌形象是完好无损的。由于臼量上的过硬加上强有力的策划包装，爱多品牌一直
为消费者所钟爱，以致覆灭消息传出后，很多人难以臵信，一些靠卖爱多发了财的家电商店小老板
还千里迢迢赶到中山想看个究竟。
——爱多的市场销售是良好的。尽管在1998 年底国内VCD 市场出现了供大于求和亟待升级
的危机，可是这是行业共同的难关，在某种程度上，爱多的境地还比其它厂家要好得多。由于整合
营销策略的成功，到年底旺季到来之际爱多还出现过断货的现象。
——多元化给爱多造成的影响也是很微小的。尽管胡志标大言不惭地到处宣读爱多的〃数字化
宣言〃，可是在实际的运作中，他还是相当小心的。新组建的视频、音响设备、音像等子公司都是
搞OEM 委托加工，胡志标给出的政策是〃只给品牌不给钱，每年上缴80％利润〃。因此，除了人才
输出之外，爱多并没有投多大的资金。相反，胡志标倒是从这些发展迅速的子公司先后抽走了4000
万元的资金，最终造成这些子公司的后劲不足。
——爱多自始至终也没有发生过什么投资失误或固定资产投资过大等方面的问题。爱多的企业
组织形式甚为奇特，在它的本部，只有一幢办公楼和几条流水线，固定资产作价不会超过1000 万
元。爱多靠契约关系组织一批加工厂为它牛г觳考慌涛凵唐罚窒蛘饬嚼嗌碳�
融资，得到巨额流动资金。应该说，这是一种十分先进和高效的运转模式。
——直到股东危机爆发之前，爱多的人才队伍是十分稳定的，士气是高昂的，因此也不存在这
方面的问题。
——胡志标与陈天南的股东之争，是必然要爆发的。一个对爱多发展毫无贡献可言的人仅仅因
为当初投入了数千元资本，便要与终日为企业殚精竭虑的胡志标平分每一分钱，这对于胡志标和所
有的爱多人都无公平可言。爱多的法人治理牛Ф鹊牟唤∪⒉煌耆呛颈甑脑鹑危侍饨鼋鲈�
于，他在解决这一问题时的方式不够艺术，并使了一些自以为得计的小阴谋。
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一至于所谓的〃标王综合征〃，更是一个莫衷一是的问题。直到破产，胡志标都没有把责任归咎
于中央电视台，相反，在他当上〃标王〃的两年时间里，爱多该付给中央电视台的广告费从来就没有
付清过。
唯一可能造成致命的突然窒息的问题只能是：财务运转。
第―种可能：爱多出现了巨额资金的不明流失——陈天南对胡志标陡然发难，最大的原因便是
他认为胡志标转移了爱多的巨额资产。对此，由于缺乏确凿的事实披露，我们无法进行深入的探讨。
第二种可能：也是最有检讨价值的可能是，爱多的财务体系十分的脆弱，经不起任何的风吹雨
打。
跟所有的民营企业一样，融资困难一直是困扰爱多的难题之一。胡志标想出的向上、下游商家
集资的办法可谓是一个天才的设想，可是后来，随着企业规模滚雪球般的膨胀，新的融资渠道始终
没有打通，最终造成企业对商家的资金依赖性越来越大，原本一个很赏心悦目的游戏硬是让胡志标
玩得险象环生。实则，在2 亿元保证金到位的时候，爱多就完全有能力和资格与金融商达成某些融
资上的契约，为公司的财务均衡系上一根〃保险绳〃；其后，在市场销售额突破十几亿元、企业效益
和品牌效应空前之佳的时候，胡志标更有机会构筑他的财务保险体系。可惜胡志标始终过于自信，
又追求〃零库存、零负债〃的虚名，因而错失一次次良机。
据爱多旧部回忆，爱多的财务管理是十分混乱的。记者孙玉红在《风雨爱多》中曾描述道：胡
志标几乎不知道自己有多少钱，也不晓得自己欠了多少外债，他平时很少跟财务部门研究付款方面
的轻重缓急，还常常把账上的现金当成利润。他信奉的经营信条是〃财散人聚，财聚人散〃，话固然
不错，可是体现在经营活动上就是大手大脚、成本控牛Ч勰畈睢：颈甓圆莆窆芾淼哪踊固逑衷�
爱多的人才结构上，胡志标大开门庭，广纳俊杰，旗下营销广告人才济济一堂，可是唯独没有一个
擅长融资和资本运作的人。
中国民营企业的成长史一再地证明着这样的一个原理：对一家新兴企业来说，在度过了市场开
拓阶段之后，阻碍其成长的最大威胁便是对财务缺乏适当的关注和没有正确有效的财务体系。一家
没有稳定而有效的财务保障体系的民营企业就好比一辆没有保险带和安全气囊却在高速公路上超
速疾驶的汽车，企业的发展越快，在市场上的成功度越高，其缺乏财务前瞻性的危睑就越大。
一家高速运转中的企业所可能面临的财务困难是多方面的。有可能是缺少流动资金，有可能是
无法筹集持续扩张的资本，还有可能是无法控牛ЭА⒖獯婧陀κ湛睿馄渲械娜魏我幌钅呐轮怀�
现短暂的失衡，都可能造成致命的后果。当这种突发性财务危机爆发的时候，即便是一家市场销售
良好的企业，要在很仓促的时间内筹措现金也从来不是一件很容易的事，而且代价肯定是巨大的。
那些能够在危急关头以高代价筹到资金或廉价抛售其股份的企业已经算是大幸运的了，更多的企业
则是像爱多这样的突然窒息而亡。近年来，很多在市场竞争中无法取胜或进入市场较迟的跨国企业
便往往捕捉到这些天赐良机的时刻，对优臼的中国企业实施控股收购，这方面的案例实在数不胜数。
因此，当企业进入新的发展阶段或面临一个新的巨大的市场机遇的时候，它首先要解决的内部
问题，便是如何调整原有的财务和资本结构。西方经济学家曾经提供过的一个公式是，销售量或订
单量每增加40％—50％，新企业的增长就会超出其资本结构的增长，这时，企业一般就需要一个新
的、不同于以往的资本结构。有专家还建议说，一个成长中的新企业应该切合实际地提前3 年规划
其资本需求和资本结构，而且这一规划最好是按可能的最大需求来进行。
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