质疑美元的不朽神话：美元还能挺多久 作者：＇美＇克雷格·卡明
《美元还能挺多久》 专家导读（1）
2007年夏天爆发的美国次贷危机，经过了一年多的酝酿，终于形成了一股强劲的飓风，于2008年秋天席卷了纽约曼哈顿的华尔街。在危机不断演变的近半年时间里，不少经济学家就危机发生的原因进行了详细的分析。多数人将危机归结为美国多年来宽松的货币政策和扩张性的财政政策导致美国政府和人民长期滥用美元信用、盲目消费，最终导致美国整体的信用危机；甚至很多人认为危机就是前美联储主席格林斯潘的错误所致。我认为这些并不是问题的根源，试想一个普通的国家，如果货币发行如此泛滥，房地产泡沫如此巨大，财政赤字和贸易赤字分别高达5％和7％，那么它在极短的时间内就可能爆发金融危机；而美国可以在这种情况下生存二三十年。
究其根本，一个重要原因就是美国拥有发行世界货币——美元的特权，从而不断积累风险并在突然之间将风险扩散到了全球。正是因为有了美元这个体系，美国就可以堂而皇之地用各种眼花缭乱的金融衍生产品来掩饰其危机的真相。
特别是美国政府为缓解全球信贷危机而启动的上万亿救援计划，以及未来将要出台的更多大规模救市措施，是否会增加美国政府未来的财政赤字，进而引发美元进一步贬值，从而更深层次地影响世界各国的外汇储备，全球贸易和大宗商品价格，是我们目前急需思考的问题。这对于中国这样的新兴市场
国家来说，是一个不得不接受的困局，在承受经济衰退风险的同时，还必须做好承受外贸出口下滑和输入型通货膨胀的潜在威胁。因此，我们应该将目光聚焦于美元这种占全球货币储备68％的货币上。由于长期以来对美元及外汇市场的关注和研究，我也总结了几点思考：
一
说到美元，我们不得不提到货币交易这个特殊的金融市场。在过去的5~7年中，全球对冲基金的资产翻番，已超过14 000亿美元，其投资的合约名义价值达到数以百万亿美元。其中未平仓的外汇合约扩大了22％。金融衍生品本身是一个工具，如果百分之百地复制，然后反向复制，对冲一下，它的风险是零；但是，目前我们看到的对冲基金作为一种产业，不仅没有在整个金融体系中分散风险，反而将金融衍生品变成一种杠杆来做盈利安排，这样它就背离了初衷，从一个风险管理工具，演变成风险巨大的盈利工具，被巴菲特戏称为“金融大规模杀伤性武器”。华尔街金融风暴前，许多投资银行事实上已成为对冲基金机构，自营业务构成了其大部分利润，这也是导致他们土崩瓦解的直接原因。从某种意义上来说，对冲基金是真正的货币操纵者，但是这些所谓操纵者为什么最终也无法掌握自己的命运，点燃了自己也烧焦了别人呢？《美元还能挺多久》这本书将向读者展示外汇市场的变幻莫测，揭示不断波动的汇率由哪些因素决定，以及对冲基金进行货币交易的决策过程。
二
华尔街金融危机发生后，关于美元世界货币地位的争论甚嚣尘上。现今的美元既没有黄金支持，也没有强劲增长的美国经济作为后盾，更没有美国的财政和货币原则来规范；而且人们想买的大多数商品都不再是美国制造的。那么我们为什么还把美元当做主要贸易货币和主要的储备货币呢？这也许类似于电脑使用的操作系统一样，Windows并不是最好的操作系统，更谈不上完美，但是因为长久以来所有的用户都习惯于使用Windows，并且可能仅仅是因为目前如果你使用了别的操作系统，就没有办法跟周围的人进行交流。了解历史是为了更好地预测未来，《美元还能挺多久》一书将向我们介绍美元如何取代英镑成为世界上主要的贸易货币和储备货币的过程，同时也向我们揭示了历史发展必然规律，那就是当原有的事物跟不上历史的脚步时，必然会被新生的事物所取代。
《美元还能挺多久》 专家导读（2）
三
“美元化”一直是经济学家争论的焦点问题，特别是随着世界贸易体系困难重重，各国贫富差距扩大、政局动荡、战争不断，再加上金融危机的发生，很多人提出了“美元霸权对抗主权信贷”的学说。目前来看，这种以美元为核心的世界货币体系确实表现出了阻碍世界政治经济发展的态势，所有国家的货币只在美元的货币供应量范围内流通，甚至像厄瓜多尔一类的国家，干脆放弃本国货币直接使用美元，这就导致挤干其他
经济体，为美国国内过度消费融资的情况发生。如果不是逼不得已，没有一个国家愿意放弃自己的货币，《美元还能挺多久》给我们讲述了厄瓜多尔主动放弃本国货币，而使用美元作为国家货币的全过程。在美元化的最初几年，尽管有不尽如人意的地方，但是币值相对稳定的美元的确为厄瓜多尔的经济和政治的重建提供了必要的基础。因此，客观地说“美元化”是在特定的历史条件下，一些经济欠发达国家为稳定国内政治经济形势所采取的权宜之计，但要彻底解决这些问题，还要从重建国际政治经济新秩序的角度来重新思考。
四
美国发生金融危机，中国18 500亿美元外汇储备（截至2008年上半年）便成为了世人瞩目的焦点：一是占其比率高达75％（约13 800亿美元）的美元资产是否无恙；二是如何履行作为美国最大债权国之一的权利。一时间各国媒体纷纷把中国推崇成为“救美”的“英雄”，中国的地位似乎一夜之间空前提高。正如《美元还能挺多久》书中提到的，美国前财政部长认为：“那些让其银行持有美国货币和证券的国家，同时把美国的繁荣也攥在了手中，这一前景使美国人感到非常不安。”事实真是如此吗？简单地说，美国仍然拥有美元的发行权，其他人不能左右其发行美元的数量和速度，也就是汇率取决于汇率政策，而非市场。因此不论中国持有多少美元外汇储备，美元价值始终受到美国利率变动以及政府税务和贸易政策的影响。很显然，更应该感到不安的是中国而非美国。这些问题我们同样可以在《美元还能挺多久》中找到答案，表面上看来，韩国和厄瓜多尔选择的路径恰好相反，韩国试图通过积累大量的美元来对抗美元霸权，但美元币值的不断下跌，使得这种想法显得有些幼稚。换句话说，在美元作为单一世界货币的货币体系中，不论各国采取什么样的货币和外汇政策，都如《西游记》中的孙悟空一样，使出浑身解数也难逃如来佛祖的手掌心。
《美元还能挺多久》采用不同于传统理论说教式的口吻，用写实的手法为读者揭开了美元的神秘面纱，并将美元的前世今生娓娓道来。本书不仅让读者近距离体验每天上万亿美元交易的疯狂世界，领略美国财政部铸印局制造百元大钞的壮观景象，还将回溯美元作为世界货币从出生、成长、辉煌到最终不可避免地走向没落的历史趋势。但正如本书作者所讲，美元作为各国央行的主要储备和国际贸易中通用货币的角色已经深入人心，即使美元贬值，也难以在一夜之间撼动其世界最重要货币的地位。那么，这次百年不遇的金融危机之后，以美国为主导的世界经济格局是否会发生重要变化？欧元是否会取代美元成为世界上最重要的货币？以美元为中心的世界货币体系是否会发生变化？这些问题都是学术界和每一个关心经济问题的读者应该思考的问题。
国务院总理*在出席2008年夏季达沃斯论坛开幕式做特别致词时，对如何应对当前的国际经济危机提出了建议，并特别指出，当前，经济学家、企业家和人民的信心比黄金和货币更贵重。《美元还能挺多久》将有助于我们认识美元，并理解战后几十年来由美国和美元占统治地位的世界政治、经济
格局，及其未来的发展趋势和规律。从而使我们坚信中国完全有信心、有能力克服前进中的各种困难，保持国民经济在更长的时间内又好又快地发展！专家简介李月平现为南开大学国际经济贸易系副教授。在公司财务管理、企业并购和重组、风险投资等领域建树颇丰。已经出版的专著包括《基金投资管理》、《风险投资的机制和运作》、《国际税收》等，并有多部译著。在国内重要经济学期刊发表论文多篇，并数次在国内主流媒体发表财经济评论，有大较大的社会影响。
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《美元还能挺多久》 中文版序
2008年9月的一天早晨，邮箱“当”的一声，提示有新的邮件。这原本无辜的提示音像是一声空袭警报，催促着所有人赶紧躲避。邮件的信息提示着，一场金融灾难即将来袭。
也许大家都还记得，当时市场已是满目疮痍。最近，联邦政府接管了房利美（Fannie Mae） 和房地美（Freddie Mac）两大房产巨头，次贷引起的数百亿美元损失已殃及所有纳税人。有着158年历史的投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭，这时华盛顿政府才突然醒过来，慌忙提供8 500亿美元的紧急贷款，救助已岌岌可危的保险公司美国国际集团（American International Group）。股市持续下滑，吞噬了投资者数万亿美元的财富。更可怕的是，信贷市场运转失灵，这意味着金融机构间不敢彼此拆借，也不敢大量贷款给任何人。如此一来，经济几近窒息。
而这封邮件，预言情形还要更糟，它来自于一位声誉颇高的金融分析师。邮件主题为“美元危机”，邮件本身也很简短。它说，这一系列令人不安的事件最终伤害的将是：美元作为世界主要货币无可匹敌的霸主地位。这可是美国经济实力的最终根本和最显著的标志。
果然，信件到达后才几个小时，美元在外汇市场上即遭重创。政府新的行动将引致沉重负担，使美国已居历史最高的外债水平继续攀升，货币交易商忧心忡忡也就在所难免。海外投资者持有近100 000亿的美元债券，这意味着美元的命运现在攥在外国人手中。如果太多海外持有人同时抛售美元，那么，世界只能眼睁睁地看着美元崩溃。
对于美元的命运，中国掌握着生杀大权。2008年，中国超越日本成为美国政府债务最大的外国持有者。截至2008年10月份，中国持有的美国债券高达6 500亿美元。为了刺激出口，多年来，中国政府一直让人民币处于相对低价，而美国消费者也贪婪地购进廉价的中国商品，中国将这些美元投资于美国国债。奥巴马政府正在讨论一个10 000亿美元的经济拉动计划，为筹资金美国不得不增加外债的发行，而这要仰仗中国政府继续购买美国国债。如果中国发觉美国金融体系已羸弱不堪且债台高筑，对美元失去兴趣怎么办？美元需求的下降将使美元对人民币和其他货币的价格更低，而其在全球的吸引力也将因此降低。
至2008年底，美国资本主义已近崩溃。即使在政府通过了7 000亿美元的救市计划之后，金融危机也远未结束。衰退已成必然。而曾备受尊崇的伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）被控诈骗500亿美元的国际投资。自1944年布雷顿森林协议使美元成为世界主要货币以来，美元从来没有像现在这样，面临世界如此的不信任。
但在这封邮件传播了两个星期之后，美元却调头向上，展开了几年来最有力的一次反攻。美元对欧元和一篮子其他主要货币的交易价格陡然间达到年度最高。
究竟发生了什么事？
其中一个重要原因，危机期间，世界货币交易商仍将美国国债看做是最安全的避风港（尽管这次危机由美国一手造成）。虽然美国有许多问题，但世界其他国家也不见得更好。交易商疯抢美元并非因为他们喜欢美元，而是因为找不到其他更好的选择。
而美元在外汇市场的反弹仅是故事的一小部分。正如本书所述，美元在推动全球经济发展中所发挥的作用，金融史上没有任何东西能与之相比。美元宿命论者被再次提醒，要撼动美元在金融市场和国际贸易中的核心地位并非易事。这要求对经过几十年建立起来的全球金融体系进行大规模重建，而大多数国家并未做好准备应对重建。金融危机期间也许更是如此。
因此，难怪2008年初有媒体报道说，为防止美元自由跌落，美、欧、日启动拯救美元紧急计划。尽管这一计划并未付诸实施，甚至没有得到任何国家的官方承认，但它已引起共鸣，因为主要国家实际都会排除所有障碍，防止美元危机的发生。作为世界央行储备、贸易、金融的主要货币，美元的崩溃对谁都不是好事。
美元在商品交易中的地位根深蒂固，有一例足以说明。即便在某些市场美国无足轻重，但美元依然盛行。如在泰国和巴基斯坦，虽然只有1/4的出口产品销往美国，但80％的出口都以美元核算。以棕榈油为例，马来西亚和印尼占到了世界产量的90％，中国是最大的棕榈油进口国；而美国的购买量仅占全球总量的3％，甚至比不上埃及。但马来西亚股票和衍生品交易所2008年推出的新棕榈油期货合约，却是以美元来做的。“国际贸易仍以这种货币进行。”吉隆坡证券交易所（Bursa Malaysia）的全球市场部部长巴特（Raghbir Singh Bhart）说道。
或许某一天我会收到一封邮件提醒我美元危机即将来袭，但本书的观点是，美元不会在朝夕间突然坠落（虽然在我们的有生之年这将不可避免）。它不会像着火的大楼那样轰然倒塌，而更大的可能是，随着时间的推移，随着美国债务和赤字的增长、发展中国家越来越趋于相同立场，这一货币影响的衰落逐渐显现。美元的衰落将首先表现在外汇市场，然后是作为储备货币的地位，最终是作为国际贸易润滑剂的地位。我们将看到，取代其位置的不止是一个后继者，而是有几种货币逐渐蚕食美元一度垄断的地位。终有一天，我们将不得不对年轻一代解释：有一种货币在全世界曾被不容置疑地普遍接受。也许，他们会觉得难以置信。
《美元还能挺多久》 引言（1）
在一个昏暗的日子里，荷兰人打开电视，看到�