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投机失败还有另外一种原因，投机者们没有预留足够的储备资金，所以在价格变动导致风险时无法自我保护。一般来讲，投机者都乐观而自信，这就容易导致他们缺乏对风险的预防，鲁莽地进行投机。因此，无经验的投机者往往将他们的原始保证金倾囊投入。这样做的结果就是，如果价格下跌，他们只能抛售股票，被迫蒙受惨重的损失。因此，为了安全，新手在初期的投机中最好半仓操作，另一半资金应该留下来作为保证金，这样在价格下跌时就不必强行平仓。将来价格再次变动的时候，还可以用这一半资金参与投机，从而挽回损失，或者实现盈利。很多人违背了这一法则，所以成为失败的投机者，他们的存在是那些“场内交易者”侵吞市场的基础。这些老手们知道，他们可以击垮那些毫无风险防御能力的投机者，通过价格下跌引发抛售风潮，自己就可以坐收渔利。所以我可以很负责地说，如果投机者都能保证充足的保证金，“熊市”和操纵市场者的破坏力将会被大大削弱，“散户”投机者至少可以降低50％的损失，也可以消除一半的投机风险。
投机为何亏损（3）
另一类容易惨遭失败的投机者是那种总是保持同一种操作的人，他们不懂得随机应变，总是死扛到底。当然，华尔街上有各式各样的人，有的乐观，有的悲观，他们总是固执地执著于“牛”或“熊”。一般意义上讲，那些不考虑市场情况和影响市场的条件，而一味由着性子投机的人，早晚会破产，这是注定的。当然，我并不是说只关注市场某一方面的投机者毫无赚钱的机会。事实上，当市场价格呈现上涨趋势，在遏制过度上涨的过程中做“空”，也还有盈利的机会。同样，当市场价格普遍低迷时，也能在过度下跌的过程中寻觅到转机。但是能够在逆市操作中取得成功的人，必须是训练有素、极为沉着冷静、自控能力很强的人，最重要的一点是他们可以在必要的时候动用足够的资金掌控市场，但九成的普通投机者都不可能具备这些条件。当大家因为经济繁荣而感到乐观的时候，有些人却固执地认为国家正在走向衰败，在别人买进的时候他们却执意卖出，最终只能落个灰头土脸、步履迟缓的结果，对这样的人我们只能报以同情。他们可能不会意识到，他们的失败正是因为自己的偏见。还有些人和他们相似，当整个国家的股市已经明显开始走下坡路、交易量持续下跌的时候，他们却一厢情愿地陶醉于繁荣的海市蜃楼中，坚持买入和持有。这种人在华尔街待不长，很快就会身无分文。不了解和不愿适应市场规律的人，最后只能因为自己的愚蠢而惨淡退出投机市场。
此外，投机亏损还有一个次要原因，那就是有些人总喜欢在市场处于均衡而平稳的状态时进行投机操作，同样很难找到赚钱的机会。这种情况下，市场每天都处于停滞状态，投机者们觉得厌烦，就会开始不断更换持有的股票。这样做的结果只能让经纪人白白赚走佣金，而对自己没有任何实质好处。这样做的投机者，每个月的投机账目表上，只能记满大笔佣金和利息的开支，收入那一栏却几乎是空白的。股票市场上这种停滞状态可能持续数个星期，甚至长达数月。这时最明智的做法应该是离市观望，等到市场出现变化时再入市。
要避免亏损，投机者应该理智地关注各种控制市场的影响因素。这些影响因素有两部分：市场本身的影响和市场外部的影响。市场本身的影响包括市场活力的根源和市场的风格，例如：市场上各个派系的立场和特点、大庄家的动向、由股票价格体现出的过度买卖、当前股票价格非常规暴涨暴跌、由于“停损单”①或保证金不足导致股票持有人强行平仓的可能性、重要集团的抛售和卖空时对重要股票的补仓，等等。这类影响常常可以长时间控制市场，使市场朝着与外界条件引起的变化趋势相反的方向发展。但是，别以为根据这些因素正确判断市场趋势是件轻而易举的事。这些影响因素非常隐秘，变化迅速，迹象又模糊不定，只有凭借长年积累的经验和睿智的才能，才可以从这些条件复杂的作用和反作用中判断市场趋势。有些杰出的投机者，天生就能准确地分析这些隐秘的迹象，而且几乎没有失误。只要不会对当前的市场造成直接影响，这种人一般不理会外部的影响因素。从交易的本质来看，他们倾向于根据市场的短暂变化做短线投机。他们被称为最精明的投机者，而且一般拥有很高的成功率。他们这种特殊天赋，一般人无法通过后天努力来达成。
我前面说过的第二类影响因素，也就是市场外部的影响，具有很多特点，几乎所有影响国家经济状况的因素都包含在内。其中最明显的因素包括：农作物情况；制造业情况；贸易现状和预期；运输公司的利润；进出口情况；其他市场对美国证券的态度；贵金属的市场情况；伦敦和欧洲大陆货币市场的状况；纽约银行的地位和资金流向；国会、议院和法院采取了何种影响投资事务的举动；工会的动向和劳资问题的趋向；以及政治和社会问题的进程。影响因素实在太多了，投机者想时刻掌握所有信息几乎是不可能的，而且任何一种因素都有可能在某一天影响股票市场。因此，只要你希望了解和自己生意有关的信息，就必须密切关注这些影响因素。可以肯定，几乎没有人能掌握所有的这些信息，而且大多人认为在交易时只要尽力获得所需的信息就可以了。结果，很不幸，这些信息可能早被那些消息灵通的人利用，其他人只能望洋兴叹。即使信息不灵通或对信息一无所知，有些从事投机的人也取得了一定收获，所以我们不能认定想要获得成功就必须关注上述所有信息。但我们应该知道，这种信息具有无法估量的价值，相比较而言，掌握这些信息的投机者在交易时一般更加理智、更有信心、更可能成功。如果想利用将来出现的变化，做出好坏两种准备，那么，掌握这些价值的相关因素是不可或缺的条件。但是，掌握信息并不意味着全部，知道如何利用这些信息得出正确结论，如何把结论最有效地运用于投机领域，这些才更加重要。任何一点错误都可能让你在成功之路上停滞。
综上所述，想要成为一名成功的投机者，一个人必须拥有超凡的才能；必须能够理智地观察市场形势，精明地解读证券交易中的各种迹象；正确判断当前情况和未来行情；勇敢而冷静地面对任何可能出现的紧急情况。具有这些素质的佼佼者，就能够登上投机的宝座。而其他人能够取得多大成就，就看他多大程度上符合这个标准。
内战时的华尔街（1）
华盛顿方面发出国库空虚的通知，如果筹不到战争资金，政府就会陷入困境，这场关乎国家生死存亡的战争会变得更加复杂，并会持续更长时间。这是美国政府在历史上最为艰难的时期之一，必须做出清晰、明确的决定，并迅速采取行动。
内战①爆发时，华尔街开始拯救国难。当时政府没有足够资金支付债务利息，这种困难的情况已经持续了一段时间。财政部长蔡斯阁下（Hon． S． P． Chase）写了一封信给纽约的财政部次长西斯科先生（Cisco），命令他竭尽全力筹集资金维持国家信用。
西斯科先生得到华盛顿方面国库空虚的通知后，马上向华尔街发出了指示。他告诉一些主要的操盘手和金融家，必须在几天内付清外债的利息，否则政府债券就会遭到拒付。很明显，筹不到资金的话，政府就陷入困难处境，这场关乎国家生死存亡的战争会变得更加复杂，并会持续更长时间。这是美国政府在历史上最为艰难的时期之一，必须做出清晰、明确的决定，并迅速采取行动。
华尔街人马上意识到了形式的严重性。要是政府信用崩溃的话，很可能威胁到整个国家的政治体系框架。
所有有价证券都陷入破坏性巨变的危险，后果可能非常严重，所有资产的价值都可能因此骤然缩水。前景非常悲观，整个国家如乌云压顶，人们看不到任何希望的曙光。南北分裂开来，国民生活水平明显下降，欧洲的一双双眼睛正密切关注着形势，饶有兴致地作壁上观。这些人中绝大多数是敌人，他们正在等待合适的时机，以便对这个手到擒来的猎物发动突然袭击。
很明显，我们被众多虎视眈眈的结盟势力围攻，很难用语言形容这种危机情况。皮之不存，毛将焉附？面对国家可能土崩瓦解的局面，再坚强的心也会感到恐惧。
国难当头之际，没有人会同情我们，没有其他人会拯救我们的国家，此时华尔街人只能承担起自己的责任。大家集思广益，四处奔走，决意拯救政府于危难之中。当然，华尔街人也因此大赚了一笔。他们收取12％的贷款利息，但是考虑到贷款承担的风险，这点利息根本不算什么。那时，不管提出多高的利息，都没有人肯贷款给美国。在一些欧洲强国看来，这样的贷款风险太大，就像现在美国人对联盟纸币或以前的乔治亚债券（南北战争之前部分州发行的货币或债券）做出的风险评估一样，需要非常小心谨慎。
面对公众失落的情绪，伦巴底大街（Lombard Street）①在与美国政府开始贷款谈判的时候显得有点不情愿，面对美国这个曾经很伟大、如今却危机重重的政府，罗思柴尔德家族②更不肯轻易借出他们的金钱，他们仿佛预见了美国的下场，拒绝了贷款要求。
那时候，钱非常宝贵，政府只能用拆东墙补西墙的办法，提前支出未来的收入。非常奇怪的一点是，那时的人更在乎私人财产，认为这比政府还要重要，因为他们认为政府存在的时间有限，而国家却可以永世长存。尽管这种观点很现实，却显得很不爱国。所幸，被全世界认为是最佳政府形式的美国政府经受住了猛烈冲击，保住了自主权。能够做到这一点，在很大程度上必须归功于华尔街人，从战争一开始，华尔街人就及时筹集到了战争资金。如果他们没能做到这一点，历史很可能就此改写，布尔朗战役③的失利很可能对共和政府造成毁灭性打击，整个国家都可能陷入无政府的混乱状态，最终可能只有通过可怕的专制才能挽救这种状况。
内战时的华尔街（2）
经过谈判，政府发行了利率为12％的国库券。债券发行之后，利率开始下跌，之后又发行了利率为11％和％的国库券；再接下来，财政部就发行了众所周知、影响深远的利率的中期证券。
这一批发行的证券遍布全国并销售一空，在到期后被520新债券取代。杰伊·库克（ Jay Cooke）迅速仿照这样的方式发行了著名的“利率10年期限”北太平洋铁路债券。经济崩溃来临之际，当时几乎所有的牧师、周日学校教师和公益事业捐助者都投资了这种债券，所以杰伊·库克可以说是这种债券的发明者。尽管这条铁路最终摧毁了他的经济基础，也让无数卷进来的无辜投机者倾家荡产，但这次不幸事件并非完全意义上的灾难。
的确，这次事件是1873年恐慌产生的主要原因和导火索，恐慌的详情我会在另外的章节中详述。但是太平洋铁路开启了西部市场，开发了西部的物质资源，还是西部铁路系统的主干道，正是凭借这条铁路，落基山脉外的工业才能迸发如此蓬勃的生命力。
凭借在华尔街28年的经历，我发现了一条规律——重大的灾难之后往往紧接着就会好事连连，就像一首拉丁诗歌中说的：命运总是祸福相依。就像我前面章节里说过的，1857年恐慌之后就是这样。1873年的经济恐慌之后同样如此。我没有亲身经历华尔街更早期的历史，只能用历史资料证明，但历史资料显示1837年恐慌之后也是这样。如此看来，“历史总是惊人的相似”这句名言在华尔街历史上得到了充分证明。
因而，既然我已经在这个问题上进行了仔细的回忆和思考，就不禁浮想联翩起来。其中最突出和明显的一件事就是我讲述的这段时间内，华尔街取得了重大的发展。不仅如此，在那段不平凡的历史中，几乎每一个领域都在超速发展，这就让我不得不对这个现象进行思考。在这种历史进程中，华尔街人扮演了什么样的角色呢？这是我目前最关注的话题。为了在这个问题上取得进展，我开始从更广阔的角度来思考。这时候的我就像是一个爬上山顶的爱尔兰人，从惊讶中回过神来，兴奋地喊道：“我从没想过这个世界如此广阔”
我也有这样的感悟。在写本书之前，我从来没有想到华尔街就是如此广阔，华尔街的事务如此庞杂。而随着了解的深入，我发现自己的视野不断扩展和膨胀。我只是希望自己能够把华尔街的情况生动地告诉我的朋友，还有那些受过谣言和误导伤害的人们。还有一点我不得不说，那些用心虽好的热心人也在被人利用、误导他人。
以事实为基础进行推论，我想下面的评论基本上是公正的。在过去30年的时间里，金融领域取得了极大的进步，它带来了极为可观的收益。和希罗多德（Herodotus）①经历的时代相比，这一段精彩的历史更值得他老人家用心写作一番。
华尔街在这种惊人进步中发挥了极大作用，如果能够彻底调查、全面论证，一定要用一本更广博的巨著才叙述得完。
华尔街历史悠久，有些故事甚至有点耸人听闻，我只能简略介绍一下其中最重要的话题和事件，投机史上赫赫