2001年至今，庄股垮掉很多，但是德隆系的股票至今维持了很高股价，这与郎咸平两年前的预测并不相符。尽管如此，郎教授早在两年多以前就已经预测到庄股今天的大规模跳水，那么他现在对德隆的观点如何呢？“德隆实业做得很大，这一点我从来就不否认，但是，它在做庄却是铁定的事实。当时我认为早在1年前，德隆的资金链就应该出现问题。德隆能走到今天，我很吃惊，也很佩服。”
尽管郎咸平对新疆德隆没有发表最新的观点，德隆时至今日也没有出现像众多庄股资金断链的“死亡之举”，是不是新疆德隆就会从此无事，郎教授的分析是否不适宜中国股市的“国情”。郎教授和我们都还难以下最后的结论。（李冬明 盛文德）
在复旦的精彩演讲
我再来复旦因为复旦是复旦，我的那个国有企业大讨论就是从复旦开始的。
今天我来，还有一个原因，是我要改变你们的一辈子，改变你们对事物的看法。
我小时候很笨，大学毕业了考沃顿商学院，托福只考了550，GRE只考1630，为什么他们会收我这个笨蛋呢？因为我当时报的那个商业经济系才开办一年，那年全世界招生10个，可就只报了7个。（全场笑）
我一辈子不觉得我聪明，但是我很用功，我两年半就拿到了博士学位。我觉得我们这个民族一个很大的缺点就是不读书，引进现代制度时，不知道欧美历史。第一个股份制在哪一年建立的？你们知道吗？我告诉你们，是在西元10世纪的时候，那时候欧洲处于中世纪的神权时代，神父们集中了57％的地产，但是，神父是不能结婚生子的，所以，他们不得不引入“职业经理人”来帮他们在管理和生产。所以说管理权与所有权分开是不得已的。你们知道“有限责任”是如何起源的吗？那也起源于神权时代，债权人不还债务人钱了，于是吵架了，不得不到神父那里去审判。因为教堂是“保护上帝的殿堂”，所以为了保持“上帝殿堂”的安静，所以规定了债权人如果还不了债的时候，就不用还了。然而现在，“有限责任”却变成了“保护上帝的罪人”的制度！
一个不知道检讨和怀疑的民族是没希望的。（之后又讲了会计和律师的起源，都是产生于中世纪欧洲，都有比较荒谬的背景。这里从略）任何一个现代制度的起源都是荒谬的。开始的原因是对上帝的崇敬。股份制，有限责任制都是起源于对上帝的崇敬和畏惧。股份有限公司在诞生3，4百年以后，腐败了。因为教会垄断了所有的财富。他们开始花天酒地，甚至没时间来接管普通老百姓来捐献的土地了。于是他们发行了赎罪券（让老百姓把土地卖了，直接拿钱来换赎券）。后来他们又觉得拿赎罪券过来也太麻烦了，于是建立了一些“接口”来收集，这就是连锁店的由来。宗教革命是如何来的呢？加尔文有一次去向教皇汇报工作，看到教皇正在床上做“龌龊”的事情，他很愤怒，拿起教皇的权杖，扔在地上摔碎，说了句名言：“我让你永远受地狱之火的煎熬”。于是他开始了宗教革命，他宣称，赎罪的价格弹性为0。于是欧洲的老百姓开始把目标由下一世放在了今生。城堡的产生，国家的产生，都是源于此，贵族要保护农民，就收保护费，那就是税收的起源。然而城堡里面的贵族的吃喝玩乐又开始了，贵族们的亲戚就看不惯了，因此产生了贵族革命，产生了上议院，这就是一种对税的分赃。但是由于有了上议院，国王要用钱就必须首先经过上议院，他觉得太麻烦了，于是想出来建立国营股份有限公司，从海关直接到皇宫，那就是臭名昭著的东印度公司。现在国王也开始花天酒地了，老百姓们不爽了，他们爱开Party，有一次大概喝多了，于是有人说我们去和国王分赃吧！于是成立了下议院。这就是政党（Party）的诞生。
欧洲的战争使得欧洲的国家民穷财尽。国王又想法子怎么样搜刮钱财。于是，第一张债券就诞生了。但是显然国王没钱还债券的嘛，于是发的债券都是“打白条”的。随着债券越发越多，那么在国王这里的存量（Stock）也越来越多。怎么办呢？有人又替国王想了个办法，不如我们设立一个Market吧，这个市场就是Stock Market，用来专门出售国王的白条。那么怎么会有傻瓜来买呢？有人又替国王想了个办法，就是以“未来的现金流”作为购买这些“白条”的收益，那么这些“未来的现金流”又在哪里呢？在中国，在印度，在南非。这就是股市的来源。欧洲这样搞是不行的阿，这样就是一群傻瓜骗第二群傻瓜，
第二群傻瓜骗第三群傻瓜，所以欧洲在17，18世纪经历了三次大的金融危机。我看我们国家现在的金融危机和那时候的很像那时候的金融危机阿。
没有良心的股票市场永远是没希望的。那时候欧洲的内幕交易，坐庄，用银行钱炒股比比皆是，这种垃圾东西在欧洲已经衰弱了，却被中国引进了。在欧洲这么一个危机时刻，亚当？斯密出来了，他写了一本书叫做《国富论》，他说“政府要建立一个法律体系，以市场化为主导”等等。你们是看不懂《国富论》的，因为你们根本不知道他在说什么，只有听了我今天的演讲，你们才看得懂。因为你们都是精英***的代表，我们都是精英***的可怜虫。我在美国时，90年我的论文排在当年美国引用率第一，我很得意阿，觉得自己是一个精英了。有一次曼哈顿南区法院邀请我去当陪审团，我很高兴啊，因为我是精英。去了以后，才看到其他11个陪审团成员，原来是11只猪，6只黑猪，5只波多黎各猪（郎的原话）。我觉得自己很丢脸啊，怎么和这些猪坐在一起。后来法官过来询问我是干什么的，我说，我是精英。（全场大笑）“那你出去。”法官说，“郎先生，像你这种人，讲个股份制就会激动地要死，说难听点，你就是偏执狂，神经病一个。而其他的人，他们都是普通人，她们的价值观是社会哺育的，他们有着”普遍价值观（mon View）“。他们只凭直觉来判断，是社会意见的缩影。”在普通法系国家，英美的股票市场好，而在大陆法国家，法德中等国家，股市就差。银广夏的案子，在大陆法中就没有先例，不能判。而在普通法系国家，觉得你有罪你就是有罪（只要违反公共意见，就判你有罪，公序良俗）。
欧洲的三次金融危机，能够化解的原因是因为他们是普通法。普通法系的监管才能真正创造财富。我一直很纳闷怎么英国的股市没有监管，却有如此好的表现。我又去查资料了，原来在1533年，250个伦敦商人，买了3艘船，雇了200个海员，向北去找中国。但是这需要很大的Trust阿。我喜欢把Trust翻译成“信托责任”。他们在挪威遇到风暴，船沉了两艘，后来就到了北极，200个海员滑雪橇2000公里，遇到了欧洲传说中的恐怖大王埃文。他们用钢笔，墨水换恐怖大王的貂皮等，回来了以后，这个有“信托责任”的船长，下次出海时就拿到最高的奖金。（最高的市盈率）。从此，在英国人的血液中，信托责任就从此留下了。
中国没有信托责任，国企老总没有信托责任，今天的产权改革，可以打两个比方。第一个是家很脏，请了个保姆来打扫，打扫完了以后，保姆就变成家的主人了。还有一个例子，家很脏，但家值100万，现在保姆来打扫，打扫完了，保姆说，你就给我200元的你家的所有权吧，但是，家的价值却是由保姆定的，保姆说，值2000块吧，这样，十个月后，整个家也就归保姆了。你们说合理不合理？（下面齐声：不合理！）
中国股市在这种体制下，没得救！
还有人混充学经济的，说只有私有化，自己的东西才珍惜。那是人类最原始的兽性阿！
我给企业家上课，问他们韦尔奇厉害还是你厉害，没有人敢说自己比韦尔奇厉害。但是韦尔奇在GE干了20年，创造了这么多的财富，退休时才拿走1亿美元。但是我们现在的老总，公司才GE的十几万分之一，但是一拿就是几个亿，十几亿，还不罢手！
有信托责任心的人，才能真正的富裕。（全场鼓掌）
（下面讲了美国的股市的故事，略了，主要是讲美国是如何从一个混乱的国家步入一个法制化的国家。）
美国的股市好，所以，才能藏富于民，才能吸引退休基金，保险基金，中小投资者把养命钱投入。因为他们由真正的信托责任。而现在，中国根本没有信托责任，所以你现在入市，就是摧毁当前的财富。你把保险金入市，就是摧毁未来的财富……
演讲完了，我还要赶飞机，谢谢大家。
关于上市公司风险的讲话
我在今天的讲课中，要分析一些国企和民企的案例，让各位明白，现在你们所 用的一些财务报表分析方法，根本没有用。 我举一个例子，金光纸业。
金光纸业最近在国内闹得风风雨雨，工行给他几十 亿元贷款，金光纸业倒闭了，他跟工行说，帮我一下吧，我们重组后你的贷款就 能收回了。工行为了能把贷款收回来，到各地去做当地政府的工作，协助他重组 。如在云南帮他搞速成林，速成林对地表的破坏是非常严重的，那儿块地方以后 别的树都不会长。 各位你们知道金光纸业究竟在中国想干什么？如果你们仅从财务报表分析，根 本看不出他的问题。金光纸业这个案例是我在2001年做的，我当时给《华尔街日 报》的记者看过这个案例，他说，不会吧？怎么可能呢？到了2002年的2月份，《 华尔街日报》在2个月的时间里，连续在头版刊登文章，标题是《金光纸业的骗局 》，全世界共有183家包括中国工商银行在内的银行深陷其中。可是这种事情国内 很少或者是不报道的，各家银行依然前赴后继地给金光纸业贷款。为什么？因为 你看到的财务数据都是最好的，你到现场看他的工厂，没有任何问题，非常好。 金光纸业的根本问题是什么？我们要深入分析这家企业的经营目标是什么？ 在2002年之前，金光纸业不叫这个名字，而叫亚洲纸浆造纸公司（APP），他是 印尼的一个家族——瓦加佳家族控制的。瓦加佳家族控制了三家企业，一家是亚 洲纸浆造纸公司（APP），一家是金融公司，另一家是亚洲食品房地产公司。200 2年之前你如果从上海虹桥机场出来，就能看到亚洲纸浆造纸公司（APP）的广告 ，现在没有了。我在研究中发现，1998年亚洲纸浆造纸公司有一笔1。8亿美元的一 年期无利率贷款，到2002年一直没有还，现在倒闭了更不用还了。
从这件事情， 让我产生了非常高的警觉，瓦加佳家族究竟想干什么？根据公开披露的数据和信 息，我发现亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地的公司，把他们的现金都转存到印尼国 际银行——一个印尼家族控制的银行，你们从他们的财务报表上看到的现金实际 上已经转存到了印尼国际银行，印尼国际银行通过银行间的转贷，把资金转贷给 富士国际银行（另一家印尼家族控制的银行，取富士的名字只是为了迷惑客户， 以为是一家日本银行）以及其它一些他们控股的银行，把资金分散。这些银行拿 到亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地的公司转来的资金后再放贷，贷款给瓦加佳家族 控制的亚洲食品房地产公司。亚洲食品房地产公司主要生产食用油，要银行贷款 是无可厚非的，他拿着贷款购买原材料，他向哪些企业购买呢？向瓦加佳家族控 制的一些农业公司购买。他以什么样的价格购买呢？很难调查，从已知的两笔交 易中我们发现，他的购买价格是国际市场的10倍。 我们现在可以得出这样一个结论：瓦加佳家族把亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地 的公司的现金，通过转存、转贷、放贷、购买原材料等方法，转移到自己手中。 你们看到的亚洲纸浆造纸公司的财务报表都是真的，很漂亮，但是现金全部都 不在，已经转到了瓦加佳家族手中。这是一个精心设计的阴谋，每隔五年就做一 次，1998－2002年已经做了一次了，离现在是第三年了。 瓦加佳家族控制的金融公司还发行一年期的债券，债券到期后，金融公司没有 钱兑现，再由亚洲纸浆造纸公司发行等额的债券来取代金融公司的债权，由于业 务往来的关系，他们把债券卖给全球183家包括中国工商银行在内的银行，并且亚 洲纸浆造纸公司为他在亚洲各地的公司的贷款提供担保。亚洲纸浆造纸公司在亚 洲各地的公司向银行借到款后，就通过前面说的方法把现金转到瓦加佳家族手中 。
大家可能已经猜出了瓦加佳家族要怎么做了，在2002年的一天，亚洲纸浆造纸 公司在亚洲各地的公司一起全部倒闭，包括中国工商银行在内的中国7家银行，全 球183家银行的贷款、债权全部不还了。这些公司对债权银行说，只要再给我们一 些支持，等我们债务重组后，我们一定还款，还想继续骗。 印尼是一个什么样的国家呢？美国《时代周刊》封面曾刊登过这样一张照片： 一个印尼人面带微笑，手中提着一个血淋淋的人头，这是一个国家的象征。瓦加 佳家族就是通过这种方式席卷各国的财富。你们知道为什么印尼、菲律宾等国家 的女人要到别的国家当保姆？一个没有法制的国家，民营经济越发达，官商勾结 越严重，民营企业和政府合谋席卷人民的财富。什么是股份制？其债权就是有限 责任，公司倒闭以后债权人不能向上追索，向股东追索，只能向下追索，这样就 保护了上帝的罪人。瓦加佳家族把世界各国的钱中饱私囊，但按照国际通行的法 律，这些钱是不可追索的。2002以后，瓦加佳家族把亚洲纸浆造纸公司更名为金 光纸业，企图再来一把，对于这样的公司，你拿美国风险管理等财务报表分析软 件去分析根本无效，这些软件在美国是有效的，因为美国公司的财务数据是真实 的，经过软件计算出的数据是可以类比的。但如果你把它用在亚洲的某些企业， 如金光纸业，计算出的结果很漂亮，但它是虚假的，是骗你的。
在亚洲搞银�