上。对利率变动反应较大的首先是地产类，其次是金融类，而最小为公用类。？
3、政治因素：香港被认为是世界最自由的市场之一，港府一贯奉行不干预市场经济的原则，但香港经济易受周边国家和地区的政治事件的影响，特别是中美关系及两岸关系的发展、东南亚政局的变化等都会对香港股市产生重要的影响。
二、微观因素
上市公司所处行业类别、主营业务的发展潜力、公司业绩及其它人为因素都是影响上市公司股价波动的重要因素。
4、人为因素影响：93年以来，在香港股市中曾有中国概念、基建概念、科技概念、中国入世概念等的暴炒风潮。除此之外，人为因素还包括所谓的庄家买卖，其情形大多发生于股票市值较小或流通量较少的股票容易出现。另外，当海外基金开始频繁地参与港股买卖后，它们的投资策略也影响到港股走向。
三、突发事件
突发事件如97年股灾、90年中东战争、98年亚洲金融风暴等，对股票价格的影响是急速和灾难性的。
国际关联度高
香港市场从市场角度来看，她不同于内地的资本管制，全球资金都可以在香港自由流动，与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际关联度高，特别是受到美国市场的影响比较大，其他国家的金融、经济政策也会直接影响股市的涨跌，波动较大。
美国是全球的老大，是经济发展最大贡献者，其股市就是未来经济的方向标，美国股市打一个哈欠，全球股市就要大震动。美国次级债风波对港股的影响就是一个例证。受欧美股市拖累，恒生指数从2007年8月9日起，就开始连续下跌，几天跌幅约10％，其中8月17日一天最深跌幅超过1000点，当天振幅超过6％，国企指数同样如是，在8月17日当天振幅超过了10％，从8月15日起3天就跌去了11。25％。这种市场波动的风险是巨大的。
美国股市是发展历程200多年，目前是最完善健全有保障的投资市场。其汇聚了全球各国企业精英，由于有全球融资优势，所有美国股市是世界经济发展的方向标。甚至包括投资理念，其对全球的影响也是非常大的。2000年美国创业版网络股风靡的时候，全球网络股一片红火；现在美国大谈销售渠道、网络时，包括香港、内地也是非常看好这个概。
香港一直是世界自由港，是信息流、资金流，发展证劵市场吸收世界上所以的投资经验，通过多方面的联动，控制好了股市风险。在中国还没有设立证劵市场的时候，香港已经大大走在前头，利用美国、伦敦股市为香港稳步发展的蓝图，建立一套一系列的投资市场。，香港的市场，不是单一投资市场，是有抗杆的市场，是有风险对冲机制的市场。目前香港股市发展是成熟的，过去市场主要与美国、伦敦互动，另外由于香港经济毕竟转型，过去的制造业向金融业发展，过去股市的波动风险大。由于她是“影子市场”要看别人的脸色做人。因此前一天美国市场的前一天反应，香港一开盘就直接反应了。所以风险加大了。
近年来由于国有企业进入香港分量大增，内地证券的市场也在大大地影响香港市场。那么现在香港市场是一个中介，既要看美国，又要看中国大陆股市，自主自立走自己的市场走势不可能，既然看多方面色，自己随波逐流，但相信一点，中国是支持香港地区发展，绝对要看大陆的眼色走势为重。
美国股市是全球的风向标，代表发达的国家体；中国股市是新兴的主体，代表的是发展中国家的龙头；香港股市是一个中介，是一个抗杆的中间支撑点。当世界经济发展的方向总体不变，那么三地股市将统一是大牛市，但涨跌直接没什么联系，第一美国股市可以影响香港，中国大陆股市也可以影响香港，2007年8月中旬，当美国股市大跌，香港股市也大跌，但中国大陆股市由于上市公司中报利好的预期及前期的调整，逆向而行，股指大涨，香港股市随后也跟随上涨，所以现在是一个博弈阶段，香港象三文治，夹在中间，但这是短期的效应，短期互动应该还是分歧的，短期不代表未来长期的发展态势；第二长期发展应该是三者互动，因为三者应该可以看成一体。1997亚洲金融风暴后，三者都调整，这是过去的例子，目前三地都是牛市，那么就证明了长期催势一样，中国经济与美国经济互动。今后如果那个先进入熊市，没有什么重大支撑的热点，那么三者都一样发展。但各自的政府采取的措施市独立的，所以对股市的发展调控力度不统一，效果不一样，所以大体上发展空间应该有所不同。？目前QFII/QDII的推出，更应该看作互动的小血管的连通，所以今后资金链接了，股市互动更明显，当最后牛熊战斗的点在香港，香港走熊三者熊，走牛三者牛，中国美国市场在无硝烟的战斗结果在香港得到确认。另外人民币升值就市无硝烟的战斗。经济全球化，互动频率化，只有更好了解三地股市，才能做好投资。
A股、港股联动性增强
随着我国Ａ股市场股权分置改革的陆续完成以及ＱＦＩＩ快速进入内地市场，内地证券市场的国际化进程逐步加快。在宏观环境趋好、人民币升值、股价联动和资金融合等几方面因素的作用下，香港股市和内地股市之间的“一体化”趋势日趋明显：
一、香港与内地日益紧密的经济联系和香港的区位优势，使得香港证券市场的“内地化”趋势进一步增强。
股改之前，由于内地证券市场制度缺陷等原因导致Ａ股市场长期低迷，融资功能在一段时间缺失，而同期的香港证券市场较好地满足了内地企业上市融资需求，进而成为发展最为迅速的全球性证券市场。随着内地赴港上市企业数量的日渐增多，使得香港股市在ＩＰＯ企业数量、首次融资额、市场交易量等方面都出现了“内地化”趋势，与此并存的现象是内地股市的“边缘化”趋势。
在股改基本完成后，内地资本市场恢复融资和定价职能、Ａ股市场市值和筹资额快速上升，“边缘化”趋势得到遏制，出现了香港与内地共同繁荣发展的双赢局面。在中资金融股和地产股的带动下，2006年10月以来，香港恒生指数和国企指数屡创历史新高，其中国企指数自突破7800点以来，在13个交易日内有10个交易日均创下历史新高。国企指数和红筹指数今年以来的升幅明显高于恒生指数。这充分说明了香港股市今年的行情主要是受到内地企业的带动。人民币升值、税制改革、内地经济强劲、行业加快整合、3Ｇ发牌，以及2008奥运等都将会是导致今后Ａ股市场持续走强的因素，而这些因素也同样是香港股市里的中资股走强的催化剂。
二、两地股市“一体化”趋势不仅表现在Ａ股指数与恒生指数、国企指数、红筹指数的相关性上，同时也表现在Ａ股和Ｈ股价格的联动性上。
制度变革和投资理念的国际化进一步加速了Ａ股、Ｈ股的价值接轨。第一，在Ａ股、Ｈ股的联动性上，随着ＱＦＩＩ投资额度的不断增加以及内地市场估值方法的标准化，Ａ股与Ｈ股股价变动将体现出更强的一致性；第二，股改有利于优化上市公司治理机制，降低风险溢价和资本成本，提升Ｈ股的估值水平，同时股改后上市公司的并购、重组行为也将使其更具投资价值；第三，股改为Ａ股带来的自动除权效应将使其股价与相应Ｈ股更为接近，甚至低于Ｈ股价格；第四，近期上市的国企大盘股几乎都采用Ａ＋Ｈ股两地同时上市，相信这种方式将成为国企大盘股境外上市的主流，这将为Ａ股、Ｈ股的联动性注入新的联动机制。另外，人民币升值的预期以及即将推行的ＱＤＩＩ制度，也将为Ｈ股市场提供充裕的资金支持。
三、香港资本市场作为亚洲和全球最重要的市场之一，与全球各大市场具有较高的关联性，内地与香港股市的联动性增强，使得内地股市“国际化”的趋势进一步增强。内地股市波动与国际股市波动的相关性增强，这一点从今年2月27日Ａ股大跌而引发的世界股市波动可见一斑。
四、尽管内地与香港两地资本市场不断融合、“一体化”的趋势日益明显，但由于市场分割和外汇管制这两个制约因素的长期客观存在，以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在，使得Ａ＋Ｈ公司的股价差不可避免。这就为市场参与者利用这些差异进行套利提供了机会，从而使得两地资本市场间的互动和短期风险更为明显，也使得内地资本市场具有了全新的风险特性。
目前，全球金融市场的流动性泛滥。从近来国际市场走势看，贵金属和房地产市场正在挤压泡沫，那些退出来的国际游资则转向香港股市和中国内地股市。如果国际游资与国内机构一起同时炒作香港和内地股市，那么市场积聚的系统性风险则可能在一个或同时在两个市场爆发，甚至可能引发巨大的金融风险及系统风险，进而使我国金融体系乃至整个经济面临危机。现实形势的发展已迫切要求我们对两地股市“一体化”趋势条件下的投资机会和市场风险有清醒的认识。只有时刻盯着两个市场的变化，才能把握市场的脉搏，有效规避国际化的市场风险，获得理想的投资收益。
香港市场波动性大
在过去30年中，投资人如果投资香港大蓝筹，平均每年可获得16。4％的投资回报。但是，短期却要承受标准差平均每年高达41％的大起大落。最近10年，港股投资人每年的平均投资回报（包括股息）降到只有3％左右，每年却也要承受平均28％标准差的波动。也就是说，短期来看，港股的波动程度已远远超过港股的趋势增长幅度。
市场结构决定短期波动港股短期的大起大落，很大程度上是由港股特有的市场结构和投资人结构造成的。笔者比较详细地描述了港股“海陆空”齐全的市场结构，并将这种市场结构形容为“海岛市场”，以区别于内地品种和结构比较单一的“平原市场”。这种“海岛市场”结构，加上相对不大的市场规模，吸引了全球各路英雄好汉，成为他们投资博弈的理想场所。
根据香港证监会公布的统计资料，截至今年6月底，香港共有664家持有证券交易牌照的证券公司，945家持有资产管理牌照的资产管理公司。全球知名的证券公司和资产管理公司，基本上都在香港设立了分支机构。一个小小的香港，聚集了这么多的“鳄鱼”和“老虎”，不把港股市场搅个天翻地覆才怪呢。香港近千家证券公司和数万从业人员需要大起大落的证券市场来获取佣金，成千上万的“大鳄”、“小鳄”需要浑水摸鱼，在股市的大起大落中获取超额利益。
大鳄的手腕由于资金分散的原因，散户和小机构在港股市场博弈的过程中，不可能成为主动设局的一方。即使是一些资金量较大的被动投资基金，通常也不会想到主动设局去获取短期波动利益。只有资金实力雄厚，且带有捕猎天性的“大鳄”和“小鳄”，才会主动设局，激起短期市场波动。“大鳄”通常胃口较大，会瞄准整体港股市场来做文章，“小鳄”则往往会关注一类或一只股票。
“大鳄”设局时，需要充分评估被猎对象的群体反应。在股票市场中，被猎对象的智商不一定会比“大鳄”低。如果仅仅靠自己的资金实力，张着大嘴狂追“大鱼小虾”，他们可能吃不到多少。“大鱼小虾”虽然斗不过“大鳄”，逃和躲的本领总是有的。聪明的“大鳄”懂得这个道理，往往会悄悄地藏在水底，等到“大鱼小虾”游到嘴边时，才猛然张开大口把它们一口吞下。
要引诱“大鱼小虾”游到自己的嘴边，应该不是一件容易的事，哪有心甘情愿当猎物的？不过说来也怪，“大鱼小虾”虽然理性上根本不想成为“大鳄”猎物，但由于感性上天然存在的“贪”和“怕”，最后总在不知不觉间成了“大鳄”的猎物。
股票市场中，“大鳄”引诱“大鱼小虾”上当的工具，主要是研究报告和精心策划的宣传。说实在的，哪个散户不想在港股每年几十个百分点的波幅中额外赚点钱？要想额外赚钱，首先要找到额外赚钱的思路。由于大部分散户不能想出好的赚钱思路，于是股市中的“大鳄”、“小鳄”非常主动地为“大鱼小虾”们免费送上。
当“大鳄”告诉“大鱼小虾”们，接下来的股市可能猛升时，一开始“大鱼小虾”理性上可能会抱怀疑态度，但当市场升了一段时，发自心底的贪念总会涌入大脑，猛地对他们发出指令：买吧。同样地，当“大鳄”告诉“大鱼小虾”们，接下来的股市可能会猛跌时，一开始“大鱼小虾”理性上可能不太相信，但当市场跌了一段时，发自心底的“恐惧”又会一下涌入大脑，猛地对他们发出指令：卖吧。
最后，港股就是在“大鳄”可怕的理性和“大鱼小虾”难以克服的贪念和恐惧的博弈过程中，造就出短期的大起大落。
认识小股庄家
了解香港市场，还必须了了解另一个参与者———小股庄家。说得好听一点，他们是绿林好汉；说得难听一点，他们与“土匪强盗”的角色没什么两样。
香港股票市场具有两极分化的特点。少数的大蓝筹是“巨无霸”，占据港股总市值的70％左右；而大部分其它股票市值较小。股市中的“精锐部队”和〃“官兵”，一般都不愿意降低身份，去参与小市值股票的运作。于是，小股庄家应运而生，扮演起“土匪强盗”的角色，专门从事打劫小投资者的行当。
当然，有头有面的机构和个人都不太愿意公开担当这个角色。在香港市场中身份暴露的小股庄家，大都是一些暴发户、小基金和某些小证券公司。�